Разговоры о "давлении" на рубль, неминуемом обвале российской национальной валюты, "катастрофическом" снижении международных резервов Банка России, которых надолго не хватит, и перспективах повторения девальвации рубля 1998 года - одна из излюбленных тем конца года. Однако прежде, чем что-то обсуждать, лучше всегда взглянуть на цифры.
Снижение международных резервов Банка России, которое наблюдается в течение последних месяцев (пик на уровне 598 млрд долларов был достигнут в августе) и составило около четверти от достигнутых максимальных значений, - излюбленный аргумент тех, кто любит порассуждать о "вынужденном" ослаблении рубля, к которому прибегает российский ЦБ.
Действительно, резервы за 4 месяца снизились на 148 млрд долларов и, по последним данным Банка России, они оцениваются в 450 млрд (включая Резервный фонд правительства - 132,6 млрд долларов и Фонд национального благосостояния - 76,4 млрд).
Вопрос в том, много это или мало, и с какой скоростью резервы ЦБ в принципе могут снижаться. Обычно экономисты, оценивая финансовую устойчивость той или иной страны и ее национальной валюты, смотрят, как резервы соотносятся с внешним долгом и импортом. Действительно, для чего в принципе может понадобиться иностранная валюта (если отбросить версии о финансовых спекуляциях)? Для обеспечения импорта и выплат по внешним долгам.
При этом считается, что золотовалютные резервы достаточны, когда у страны есть запас, чтобы обеспечивать импорт в течение 3 месяцев и\или гасить внешнюю краткосрочную (в пределах года) задолженность. По официальным Росстата, своего максимального значения российский импорт достиг в июле этого года. Тогда страна ввезла на 28 млрд долларов. С июля импорт неуклонно снижается. Всего за первые 10 месяцев страна импортировала на 246,2 млрд долларов.
Таким образом, если страна вдруг совсем перестанет экспортировать товары и услуги и оставит импорт на уровне нынешнего года, резервов ЦБ хватит на полтора года такой жизни. К слову, Сальдо торгового баланса оставалось в течение первых 10 месяцев оставалось положительным - экспорт превысил импорт на 167,2 млрд долларов. И даже в октябре сальдо было положительным - около 12 млрд долларов.
С внешним долгом тоже обстоит все довольно интересно. Государственный внешний долг - весь на круг, а не только краткосрочный - составляет, по данным Минфина 40 млрд долларов - в 16 раз меньше, чем находится в распоряжении российских денежных и финансовых властей.
Есть, правда, коммерческий долг, в том числе и "квазигосударственный" - долг всяких-разных газпромов-сбербанков-роснефтей. Именно на него любят ссылаться апологеты теории о вынужденном ослаблении рубля. Однако и тут выходить неувязка. В следующем году коммерческим банкам и предприятиям предстоит выплатить около 90 млрд долларов по внешним заимствованиям и, даже если предположить, что ни у "Газпрома", ни у "Роснефти", ни даже у "Сбербанка" нет ни пенни иностранной валюты, их их покупки валюты у ЦБ не могут существенно повлиять на общую ситуацию. До границы достаточности валютных резервов будет еще очень далеко.
Еще один фактор "давления на рубль" - покупки валюты населением, российскими банками и предприятиями, которые учитываются как отток капитала. Считается, что этим действиям ЦБ долго противостоять не способен, вот и вынужден плавно опускать национальную валюту. Обратимся к тому же Банку России, на сайте которого есть данные по денежной массе в широком определении - показателю, который учитывает, сколько в принципе существует рублей в природе.
Выясняется, что не так уж и много - на 1 декабря 13, 226 трлн рублей. по нынешнему курсу всего 456 млрд долларов. То есть, если вдруг все экономические субъекты, включая государственные ведомства и организации, частные предприятия и население, вдруг прекратят какую бы то ни было экономическую активность и захотят купить валюту, то с резервами ЦБ они справятся. Вопрос только в том, что они все потом с этими долларами будут делать.
Вопрос в том, зачем Банк России девальвирует рубль, и насколько эта мера эффективна. Более вменяемые эксперты заявляют, что девальвация рубля идет на пользу экспортерам, попавшим под "ножницы Кудрина". Действительно, компании, несущие расходы в рублях, а доходы получающие в валюте от изменения курсовой разницы выигрывают. Проигрывает население, получающее дополнительный инфляционный налог за счет удорожания импортных товаров. Но заниматься финансовой разверсткой правительству не впервой.
Существует еще одна причина ослаблять национальную валюту - стимулировать импортозамещение. Проблема, однако заключается в том, что параллельно с ослаблением рубля ЦБ, вопреки всякой логике, проводит политику повышения процентных ставок. Производством в стране заниматься нет никакого смысла - проще купить валюту, а потом перепродать ее подороже. Активная конвертация свободных рублей, которой занялись все, кому не лень, привела к их дефициту, и кредитная ставка MosPrime на 3 месяца ниже 20% годовых не опускается. Вот и конкурируй тут с западными производителями, для которых власти всеми правдами и неправдами пытаются сбить ставки до уровней в разы ниже российских.
Страдает и фондовый рынок, откуда инвесторы уходят на рынок валютный в поисках "гарантированной" доходности.
Помимо прочего, выигрывает от девальвации рубля и минфин, поскольку размещенные в валюте резервы в результате переоценки серьезно растут. И если по курсу 25 рублей за доллар ведомство Кудрина рапортовало, что резервов хватит на 5 лет, то при курсе 50 при том же уровне использования резервов, их должно хватить на 10, а если курс опустить и вовсе до 100 рублей за доллар, то и на 20 растянуть можно.
Выигрывает и ЦБ, покупавший доллары по 24-25 рублей и продающий их по 28-29. Прибыль в этом году вырастет неимоверно. Выигрывают и те, кто купил доллары, а теперь может их продать подороже.
Все это стимулирует отток капитала из страны и делает разглагольствования о мировом финансовом центре или рубле в качестве мировой резервной валюты бессмысленным сотрясением воздуха. Российские власти умудряются создать и поддерживать систему, объединяющую недостатки, присущие как дефляции (дорогие кредиты, снижение цен производителей и их рентабельности), так и инфляции ("инфляционный налог", бьющий по уровню конечного потребления).