На вопрос о том, что выглядит ненадежнее - доллар или евро, - нет однозначного ответа. Обе валюты находятся на "неизведанной территории", по меткому выражению Уоррена Баффета, самого богатого и влиятельного инвестора в мире. Пока инвесторы сочли, что ненадежней все же евро, которое тянут на дно "евроаутсайдеры" - Греция, Португалия и Испания.
Самое интересное, что главным аргументом в пользу доллара служит его "кредитная история". Поскольку "долларовая зона" существует с 1850 года, а единая европейская валюта, по сравнению с долларом, не вышла еще из младенческого возраста, то и вероятность ее развала выше. С другой стороны, в США, помимо долга Калифорнии, который сопоставим с госдолгом всех евроаутсайдеров вместе взятых, есть еще федеральный долг, причем растет он с такой скоростью, что Конгресс не успевает поднимать верхнюю планку госзаимствований. А Секретарь Казначейства США Тимоти Гайтнер вынужден регулярно убеждать инвесторов в том, что американскому кредитному рейтингу ничего не угрожает.
Причем, его безапелляционное "С этой страной такого никогда не произойдет" звучит не намного более убедительно уверений главы ЕЦБ Жан-Клода Трише о том, что зоне евро ничто не угрожает, а Греция может сейчас и будет способна впредь выполнять все свои долговые обязательства.
Причем, Гайтнеру приходится быть убедительным - в этом финансовом году Федеральное казначейство США планирует разместить облигаций и векселей на рекордные 2,43 трлн долларов. Из них только 1,56 триллиона пойдут на покрытие бюджетного дефицита, а остальные 870 миллиардов - на обслуживание и рефинансирование старых долгов. И даже если бюджетный дефицит в среднесрочной перспективе будет сокращаться (о бездефицитном бюджете на ближайшее десятилетие даже речи не идет), сумма необходимая на обслуживание и рефинансирование долга будет расти опережающими темпами.
Пожалуй, единственная сила, которая сегодня еще способна гарантировать хрупкое равновесие на валютном рынке и рынке госдолга развитых стран - Китай, упорно скупающий американские и европейские долговые бумаги, чтобы не допустить укрепления юаня.
Расплачиваться за это приходится избыточным притоком спекулятивного капитала, надуванием многочисленных "пузырей", перегревом экономике и "импортной" инфляцией. Понимая это, китайские власти готовы принимать меры - вплоть до плановой ревальвации национальной валюты. Китайские источники утверждают, что в этом году юань может подорожать на 5%. Страна готова пожертвовать частью экспортной валютной выручки, лишь бы снизить приток валюты в страну, скупая которую Народный банк Китая эмитирует слишком много юаней.
Иными словами, неустойчивость традиционных валют даже у Центробанков развивающихся стран отбивает охоту наращивать вложения в гособлигации, номинированные в долларах и евро. Глобализация проблемы госдолга ставит под вопрос надежность традиционных валют и подогревает инфляционные опасения.
В этом свете решение российского Минфина впервые за последние 12 лет выйти на рынок внешних заимствований и разместить валютные облигации выглядит вполне логично. Нет ничего приятнее, чем занимать обесценивающиеся деньги под щадящие проценты. А поскольку реальной нужды в этих займах сейчас у России нет, Минфин имеет свободу маневра: запросят инвесторы высокую доходность - вообще никаких облигаций не получат.
Однако стратегически гораздо более перспективным было бы предложить иностранным институциональным инвесторам (а именно они делают погоду на рынке госдолга) не валютные, а рублевые облигации. Отсутствие этого инструмента является одной из причин того, что перспективы рубля стать одной из резервных валют стремятся к нулю.
Можно не сомневаться, что спрос на эти облигации многократно превысил бы предложение, а доходность была минимальной, поскольку российские финансовые показатели на общемировом фоне выглядят блестяще. Мизерный госдолг и скромный на общем фоне бюджетный дефицит, который без труда может быть покрыт из уже существующих резервов, стали бы залогом успеха. Да и Минфину, который исполняет бюджет в рублях, ни доллары, ни евро (если не ставить целью заработать игрой на валютных курсах), по большому счету, не нужны.
Если российские власти в принципе намерены продвигать рубль в качестве резервной валюты, для этого нужно совершить энное количество шагов. И сейчас - далеко не самое плохое время, чтобы начинать двигаться в этом направлении.